私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(几率还是机率 概率和几率一样吗chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证(z几率还是机率 概率和几率一样吗hèng)券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de几率还是机率 概率和几率一样吗)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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