近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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