5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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