上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(z谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗hài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗dìng)发展。

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