财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià牛鬼蛇神是什么生肖)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百牛鬼蛇神是什么生肖年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%牛鬼蛇神是什么生肖至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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