私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(qu茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种àn)基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基(jī)金管理规(g茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种uī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容(róng茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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