金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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