大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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