金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōn保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次g)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次rong>

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。