财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了(le)银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的(de)最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位的(de)银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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