申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(y身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

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