作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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