本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据(jù)预(yù)示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的(de)美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向(xi1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位米换算单位àng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年(ni1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位án)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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