5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研(yán)发能(néng)力(lì)。

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