上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēn长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处g)格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)稳定发展。

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