申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)3功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思7.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

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　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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