私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资(zī吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机(jī)构(gòu)管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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