2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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