美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野(y饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ě)村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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