国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行公布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存(cún)在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加(jiā)息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显三公分是多少厘米 三公分是多少毫米示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济(jì)的(de)回落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑三公分是多少厘米 三公分是多少毫米，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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