4月美国(guó)就业报告大超(chāo)预(yù)期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能(néng)导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业(yè)边(biān)际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业(yè)服(fú)务(wù)新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱(ruò)。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于(yú)其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度接近1973年(nián)的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期(qī)的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：20相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示23年(nián)5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

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