本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财(cái)情的美(měi)联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应(yīng)的(de)总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的wēi)机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数(shù)年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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