2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投资基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含(hán)英(yīng)国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构代2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案表接受本报采访解析他们对于市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经济主管胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际(jì)）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人工智能将为(wèi)各个行业带(dài)来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长。日(rì)本(běn)方面内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去(qù)几年(nián)受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不(bù)会(huì)太差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要中(zhōng)国经济复苏(sū)更(gèng)稳固(gù)，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要(yào)来自(zì)外(wài)需(xū)减弱和内需(xū)恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对(duì)经济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美(měi)经济(jì)的(de)预期。日本目前(qián)处(chù)于(yú)一个极端宽2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行(xíng)行长表现出(chū)会(huì)维(wéi)持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年(nián)的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的(de)3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预(yù)期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国(guó)商品(pǐn)通胀(zhàng)压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持(chí)续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复(fù)动力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利(lì)的修复，目(mù)前都(dōu)处在一(yī)个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度(dù)最大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气较(jiào)预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜(qián)在(zài)降(jiàng)温的可能。随(suí)着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美(měi)国更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加(jiā)息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一(yī)次加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到(dào)了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回落的(de)速度不(bù)够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个(gè)月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁(níng)愿经济(jì)出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决(jué)心还是非(fēi)常明显的(de)，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的(de)预期(qī)发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度(dù)开(kāi)始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常(cháng)化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资(zī)本市(shì)场上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是(shì)美(měi)国的(de)银行(xíng)业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了(le)流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开(kāi)始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融体系(xì)风险继(jì)续(xù)累积并(bìng)形成(chéng)进一步的(de)风(fēng)险事(shì)件，可能(néng)会(huì)推动联(lián)储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下(xià)半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能(néng)利(lì)好股市，但是(shì)这(zhè)仅(jǐn)在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾(wěi)声时(shí)通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录(lù)得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的(de)公(gōng)司(sī)带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思(sī)考的(de)问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性(xìng)是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推动数字(zì)化(huà)的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云上部署的(de)大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部(bù)署(shǔ)到(dào)私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花齐放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案业。与此(cǐ)同时(shí)，我们看到，中国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技(jì)和软(ruǎn)科(kē)技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市(shì)场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表现(xiàn)，因为很多中国的(de)科(kē)技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可(kě)以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带(dài)来以(yǐ)下方面的(de)投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量(liàng)的(de)算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视(shì)觉(jué)、自然语言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业自(zì)律(lǜ)是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内对人工(gōng)智能安全与(yǔ)可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要一(yī)定(dìng)时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过(guò)程(chéng)中(zhōng)的(de)数据可能(néng)涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品(pǐn)的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立(lì)法进度(dù)上(shàng)领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务(wù)管(guǎn)理(lǐ)办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能(néng)领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固(gù)定收益或者(zhě)债(zhài)券为优(yōu)先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进(jìn)入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益(yì)债的(de)原因(yīn)在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基(jī)本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带(dài)来(lái)的(de)下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆(fān)：站在资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表(biǎo)现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认(rèn)为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政府债券(quàn)和(hé)投资(zī)级别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下(xià)行的(de)时(shí)候也非常具有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金(jīn)和(hé)石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美联储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们要为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回(huí)落(luò)石油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于(yú)权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业(yè)层面，电子(zi)、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的(de)优质(zhì)央国(guó)企；契合数字(zì)中(zhōng)国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板块。我们(men)对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下(xià)行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋(qū)势(shì)性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均(jūn)值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短缺风险持(chí)续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)继(jì)续看好亚(yà)洲（日(rì)本除外），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近的银(yín)行(xíng)存款准备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们(men)对美(měi)元进(jìn)一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们(men)增(zēng)加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益于债券(quàn)收益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案