金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zh一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(j一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力iāng)阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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