四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(lu偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ó)志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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