原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年(nián)同期(qī)基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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