银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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