自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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