2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(b大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(ni大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么án)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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