调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xi利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗à)调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀(pān利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(y利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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