来源：高瑞(ruì)东宏观(guān)笔记(jì)

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主(zhǔ)要缘于疫(yì)后复(fù)苏红利驱动，表(biǎo)现为生(shēng)产恢复(fù)推动(dòng)出口形势好转，出(chū)行需(xū)求释(shì)放催化下游消费回暖。从行业(yè)表现看，制(zhì)造业从去年(nián)四季(jì)度的(de)“量价(jià)齐跌(diē)”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气(qì)度边(biān)际表现看，下游消费制造>；中(zhōng)游装备制造>；上游(yóu)原材料加工；服务(wù)业中，交通运输、住宿餐饮、房地(dì)产等线下活动回暖(nuǎn)，但(dàn)距离(lí)疫情前仍有一定差距。

　　向(xiàng)前看，考虑(lǜ)到疫后(hòu)经济脉(mài)冲式修(xiū)复放缓(huǎn)、海外(wài)总(zǒng)需求回落预期逐步兑现(xiàn)，消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产业升级将成为推动(dòng)下(xià)一阶(jiē)段(duàn)国内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服(fú)务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看(kàn)，制(zhì)造业，交通(tōng)运(yùn)输(shū)、房地产等(děng)行业景(jǐng)气(qì)度明显提(tí)升，而建筑(zhù)业景(jǐng)气度回落，与年(nián)初出(chū)口数据(jù)好(hǎo)转、服(fú)务消费(fèi)快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从制(zhì)造业内(nèi)部(bù)来(lái)看，今年3月，制造(zào)业(yè)各行业景气度(dù)普遍回暖，多(duō)数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复苏初期，供给端(duān)修(xiū)复好于需求端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进程尚(shàng)未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度表现(xiàn)为高位放缓。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行(xíng)、地产后周期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业(yè)景气(qì)度较高(gāo)，部分行业表(biǎo)现为“量价齐升”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备制造业行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维(wéi)度看，电气机械、专用设(shè)备(bèi)、运输(shū)设(shè)备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上(shàng)游原材(cái)料加(jiā)工行业景气(qì)度改善(shàn)幅度(dù)最弱，由于行业库存水平偏高，多数行业仍然受到(dào)价(jià)格下跌的困(kùn)扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金(jīn)属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿物>；；；石(shí)油石化行业。

　　消费回暖和(hé)产业升级(jí)或是推动下一(yī)阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复(fù)苏主要受益于疫后(hòu)复苏红(hóng)利驱动。需求(qiú)方面，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的(de)购房(fáng)、服务消(xiāo)费需求得以释放；供(gōng)给方面(miàn)，国内复工(gōng)复产加快推进，生产端快速恢复，是推动年(nián)初出口(kǒu)数(shù)据好转的重要原(yuán)因。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复苏节(jié)奏有所放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱动边际转弱，随(suí)着未来海外总需(xū)求回落的预(yù)期(qī)逐步(bù)兑现，后续(xù)驱动(dòng)国内经济增长的线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，一季(jì)度居民收入向上修复(fù)，消(xiāo)费倾(qīng)向明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数(shù)据(jù)指向居民“去(qù)杠杆”势头缓和(hé)，未来消费(fèi)回(huí)暖的(de)确定性进一(yī)步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)有望持(chí)续修复，家(jiā)电、家具、纺服等与出(chū)行(xíng)及地产后周期相关的可选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是(shì)，产业升级路径(jìng)驱(qū)动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势(shì)增强，有(yǒu)望维(wéi)持出(chū)口(kǒu)韧性；随着下游消费稳步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望(wàng)向(xiàng)上修复，企业将从主动去(qù)库逐步转向被动去库、主动补库，设(shè)备投(tóu)资需求有望改善，推动中游装备制造景气度(dù)维持(chí)高位。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期(qī)；海外需(xū)求超预(yù)期(qī)回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温(wēn)，带(dài)动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一(yī)、本周(zhōu)聚焦：疫后(hòu)经济复苏有哪些(xiē)结(jié)构性特征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动(dòng)一(yī)季度经济复(fù)苏的(de)主因(yīn)

　　一季度(dù)我国(guó)GDP总(zǒng)量实(shí)现超预期增长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内(nèi)经济企稳(wěn)回升。但不同于海外国家(jiā)疫后复苏的规律，本轮国(guó)内疫后复苏发(fā)生(shēng)在外需(xū)回落、国(guó)内经济转向高质量发(fā)展(zhǎn)、居民前期“去杠(gāng)杆”的(de)过程中，因此驱动疫后经济复苏的(de)力量并不(bù)均衡，行业分化特征明(míng)显(xiǎn)。因此，我们重(zhòng)点(diǎn)从行(xíng)业层(céng)面，观测当前各行业景气(qì)度水平。

　　从GDP不变价观测各(gè)行(xíng)业表现来看，今年一季度制造业、交(jiāo)通运输业、房地产业景气度(dù)明(míng)显提(tí)升(shēng)，而建(jiàn)筑业景(jǐng)气度回落，与年(nián)初(chū)出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年(nián)为(wèi)基期计算各年份的复合增速，观(guān)察各(gè)行业增加值变化。

　　今年一季度第一(yī)产(chǎn)业增加值增速为(wèi)3.6％，低于去(qù)年四季度(dù)的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速，与(yǔ)近年来加快建设农业强国，推进(jìn)农业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度(dù)第二产业增加(jiā)值增速升至5.4％，高于(yú)去(qù)年四季度的(de)4.4％。其中，制造业迎来较快复苏(sū)，增加(jiā)值增(zēng)速提升(shēng)至5.9％，高于(yú)去(qù)年四季度的4.7％，但低于2021年全(quán)年增速(sù)，与去年(nián)下半年之后外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显回落(luò)，增加值增速回落至1.9％，低于去(qù)年(nián)四季度的(de)3.1％，主要受(shòu)房地产新开工拖累。

　　今年(nián)一季度第(dì)三产业增加值增速小幅(fú)升至(zhì)4.7％，略高于去年四(sì)季(jì)度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口(kǒu)。其中，受益于居民(mín)出行活动(dòng)恢复，交(jiāo)通(tōng)运(yùn)输、仓储(chǔ)和邮政业增加(jiā)值增速明显提升，自去年四季(jì)度的3.4％升至(zhì)5.9％，但(dàn)低于(yú)2019年、2021年全年增速；住(zhù)宿和餐饮(yǐn)业增(zēng)加值增速(sù)小幅(fú)回升，尽管高(gāo)于(yú)疫情三年来的平均增速(sù)，但绝对水平不及(jí)2019年，指(zhǐ)向供给水平恢复(fù)较慢。而(ér)受益(yì)于新(xīn)房和二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度房(fáng)地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏分化，中下游改(gǎi)善(shàn)幅度(dù)好于上(shàng)游(yóu)

　　对(duì)于行业景气度的观测，我(wǒ)们采用(yòng)量（各(gè)行(xíng)业工业增加值增速）与价格(gé)（各行业工业品价格增速）分别作为(wèi)供需的衡(héng)量指标。主要(yào)选取28个(gè)主要行业自2019年以来的月度数(shù)据(jù)，首先将各行业增加值增速调整为以2019年为基期的复合增(zēng)速(sù)，其次计算2019年-2023年3月(yuè)，每月的增加值(zhí)增速和(hé)PPI增速的分位数(shù)水平，通(tōng)过(guò)对比2022年12月和(hé)2023年(nián)3月(yuè)的分位数水(shuǐ)平，捕捉其边(biān)际变(biàn)化。

　　今(jīn)年3月，制造业各(gè)行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度出现普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复(fù)苏初期，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求(qiú)端，行(xíng)业整体去库进程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情(qíng)况来看(kàn)，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤(méi)炭(tàn)行业景气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下(xià)游(yóu)消费(fèi)制(zhì)造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产(chǎn)后周期相(xiāng)关(guān)的行业景气度最高，部(bù)分行业步入(rù)“量价(jià)齐(qí)升(shēng)”阶段(duàn)。今年3月，与居民外(wài)出消费(fèi)相关的，酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教(jiào)娱乐的量价分(fēn)位(wèi)数水平均处在高景(jǐng)气度区(qū)间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现“量价齐升”的特征；食品制造景气度有所回落，农副加工行业表现为“量价(jià)齐跌”，食品制造行业表现为(wèi)“量升价跌”，二者价格下跌主(zhǔ)要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以(yǐ)来90％以上分位数水平；而随着(zhe)防(fáng)疫需(xū)求(qiú)的降温，医药制造业景(jǐng)气度有所回(huí)落，表(biǎo)现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度居中，均表(biǎo)现为“量升价(jià)跌(diē)”。一方面与原材料(liào)成本(běn)下跌(diē)有关，另一方面(miàn)，也与年初外(wài)需表现好(hǎo)于内需，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气机(jī)械、专用设备、运(yùn)输设备(bèi)工业(yè)增加值(zhí)增速改善幅度(dù)最(zuì)大，受益于国内产(chǎn)业(yè)升级、出口优势(shì)带来的韧(rèn)性驱动(dòng)；其次是(shì)汽车制(zhì)造、金属制品(pǐn)，改善幅度最弱(ruò)的(de)是通(tōng)用(yòng)设备、电子设备，与房地产新(xīn)开工(gōng)强度较弱、消费(fèi)电子行(xíng)业周期(qī)性走弱(ruò)有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景(jǐng)气度改善幅度(dù)偏弱，由于行(xíng)业库存水平偏高，多数(shù)行(xíng)业仍受(shòu)制于价格下跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。其中，有色金属(shǔ)行业(yè)生产端改善幅度(dù)最(zuì)大(dà)，3月增加值(zhí)增速位于2019年以(yǐ)来70％分位数水(shuǐ)平，但(dàn)受全(quán)球大宗商品下行(xíng)周期影响，价(jià)格(gé)依旧承压；随着年初建筑业施工回暖，相关的黑色金(jīn)属、非金属制(zhì)品(pǐn)景气度(dù)提升，但由于(yú)库(kù)存(cún)水平偏高，价格仍(réng)处在下跌(diē)区间，拖累整体(tǐ)盈(yíng)利水平；石化链条行(xíng)业生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的景气(qì)度偏低区间，今(jīn)年由于(yú)能源危机缓解，产品价格相(xiāng)较(jiào)去年同期也出现普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气度仍处在高(gāo)位，但(dàn)出现边际放缓(huǎn)，生产及价(jià)格水平同步回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处在(zài)2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段(duàn)经济(jì)复苏(sū)的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益(yì)于疫后复苏红利。一(yī)方(fāng)面，消费场景恢复(fù)后，出行类消费快(kuài)速复苏(sū)，前期(qī)积(jī)压的购房(fáng)、服务(wù)性需求得以释放；另一方面，国内(nèi)复工复产加快推(tuī)进，保证(zhèng)供给端(duān)的快(kuài)速恢复，是推动(dòng)年(nián)初出口(kǒu)数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后红利(lì)释放效(xiào)果转弱，随着未(wèi)来(lái)海外(wài)总需求回落的预期逐(zhú)步兑(duì)现，后(hòu)续驱动国内经济(jì)增长的线索(suǒ)，大概(gài)率来自于消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级两条主线。

　　一是(shì)，随(suí)着居民收(shōu)入(rù)提(tí)升和消费意愿改善，未(wèi)来(lái)消费回暖的确定性进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景气度均有望提升(shēng)。

　　从一季度(dù)居民收入和消费数据看，居(jū)民收入增速提升，消费倾向开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期(qī)的(de)复合增速看，今年一(yī)季度，全国居民人均可支配收入(rù)增速提升至(zhì)6.4％，高(gāo)于去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消费支出增速提升至5.0％，高(gāo)于去(qù)年四季度的3.0％。一季度居(jū)民平均消费(fèi)倾向(xiàng)为62.0％，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年同期(qī)均值(zhí)60.9％，但距(jù)离(lí)2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着服务业恢复(fù)持续向好，有望带动(dòng)相(xiāng)关就业(yè)岗位加快(kuài)恢复，进一步提(tí)振居民消费意(yì)愿。

　　从居民存(cún)贷款数据(jù)看(kàn)，居民储(chǔ)蓄意愿(yuàn)有(yǒu)所减弱(ruò)，消费和投(tóu)资信心(xīn)正在筑底。今(jīn)年以来(lái)，居民储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民新(xīn)增(zēng)存款同比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同(tóng)比(bǐ)增量均(jūn)值，也低于(yú)2022年(nián)6617亿(yì)元的月均同比增量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)部门(mén)新增净融资同(tóng)比多增(zēng)4859亿元，其中，短期信贷(dài)同比多增2246亿(yì)元，中(zhōng)长期信贷(dài)同比多增2613亿元(yuán)。居民部(bù)门(mén)新增净融资连续2个月维(wéi)持同比扩张，指(zhǐ)向(xiàng)居民(mín)预期可能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠(gāng)杆(gān)”势头开始放缓。今年第一(yī)季度城镇储户问卷(juǎn)调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比(bǐ)上季(jì)度减少3.8个百分点；倾(qīng)向于“更(gèng)多消费(fèi)”和(hé)“更多投资”的居民分(fēn)别(bié)占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民储蓄(xù)意(yì)愿降低、消(xiāo)费和(hé)投资意(yì)愿提升。

　　二(èr)是，产业(yè)升(shēng)级(jí)路径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产品出口优势(shì)增强，以及相关行业设备投资(zī)更新，有望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一季(jì)度(dù)国内出口数据(jù)回暖(nuǎn)，除与欧美(měi)供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)短期走阔、国内复工(gōng)复产加快推进外，也(yě)受益(yì)于RCEP政(zhèng)策(cè)红利持续释(shì)放，以及(jí)汽车和“新三样”产品出(chū)口优势增强。今年在(zài)海外总需求回落背景(jǐng)下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往来加强、以及新能源(yuán)产品优势强化，有望维(wéi)持装备制造领域(yù)出(chū)口(kǒu)韧性(xìng)。

　　另一方面，企业盈利下滑和库(kù)存高位，对制造(zào)业投资(zī)扩产造成一定压力(lì)。但随着下(xià)游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同(tóng)比触底(dǐ)回(huí)升，制造业企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)有望向上修复(fù)。目前看，电气机械等装备制造业去库进程已进入下半(bàn)场，今年1-2月专用设(shè)备、通用设备产成品(pǐn)库(kù)存增速呈(chéng)现触底反弹。随着需求回暖、盈利(lì)修复，企业将(jiāng)从主动(dòng)去库逐步转(zhuǎn)向(xiàng)被动去库、主动补(bǔ)库(kù)，设备(bèi)投(tóu)资需(xū)求将随之提升。

　　二、海外(wài)观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国债(zhài)收益率多(duō)数上行

　　美国10年(nián)期国债收益率上行。本周（截(jié)至4月21日(rì)）美国10年期国债收(shōu)益率3.57％，较上(shàng)周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预(yù)期较上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收益(yì)率1.29％，较上周末上画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东(shàng)升7BP。法(fǎ)国(guó)10年期(qī)国债收益率较上(shàng)周末(mò)上(shàng)行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债(zhài)收益率较上周末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益(yì)率较(jiào)上周(zhōu)末上(shàng)行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年(nián)期国(guó)债收益率较上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截(jié)至4月19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率(lǜ)利(lì)差收窄(zhǎi)。本周美国10年期和2年期(qī)国(guó)债期限利(lì)差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业期(qī)权(quán)调整利差(chà)较上周末持平(píng)为0.55％，美国高收益(yì)债期权调(diào)整利差较上周(zhōu)末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大(dà)宗商(shāng)品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股(gǔ)市(shì)普涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股市(shì)分化，俄(é)罗斯(sī)RTS、新西兰标普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合(hé)指数、上证指数、恒(héng)生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察(chá)：美欧(ōu)加息步(bù)伐(fá)或将继(jì)续

　　4月19日，美联(lián)储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国(guó)经济(jì)增长陷入停滞，通(tōng)胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄(zhǎi)。褐皮书(shū)称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动(dòng)几乎(hū)没有变化，几个辖区指出在(zài)不确定性增加和对流动性的担忧加剧之(zhī)际(jì)，银行收紧(jǐn)了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物价(jià)水平温和上升，但价(jià)格上涨速度或有所放缓。

　　美联(lián)储(chǔ)官员表示为应对高通胀(zhàng)，加息步(bù)伐或将继续(xù)。4月(yuè)21日，美联储哈克称，需要进(jìn)一步收紧(jǐn)政(zhèng)策来(lái)应对(duì)高通胀，加息(xī)结(jié)束后美(měi)联储将需要(yào)在一段(duàn)时间(jiān)内维(wéi)持利(lì)率(lǜ)稳(wěn)定(dìng)。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币政策将需要(yào)进(jìn)一(yī)步进入限制性区域(yù)，终端利率或(huò)将高于5％，具体取决于经济和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行(xíng)货(huò)币政策会议纪要公布，绝大多数委(wěi)员同意将(jiāng)利率上(shàng)调50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲央行会议纪要显示，货币政(zhèng)策在降低通胀方面仍有一段路要走，一些委员(yuán)认为整体(tǐ)而言通胀风险倾向(xiàng)于(yú)上行。金融(róng)市场紧(jǐn)张局势被(bèi)视为经济(jì)和通胀前景(jǐng)重大不确定性的来源(yuán)。然而除非形势显(xiǎn)著恶(è)化，否则金融市场的紧张局(jú)势不太可能从根(gēn)本上改变欧洲央行管(guǎn)理(lǐ)委(wěi)员会对通胀(zhàng)前景的评估(gū)。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落地；美财长耶伦强调美(měi)国(guó)“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和欧洲议(yì)会(huì)通过了一项(xiàng)临时政治协议，就(jiù)涉及430亿(yì)欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本(běn)达成一致(zhì)。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟(nǐ)动(dòng)用(yòng)430亿欧元资(zī)金提振半导体行业，以将欧盟占全球半导体(tǐ)制造市场的份(fèn)额从10％提升至至少20％；大(dà)幅提升(shēng)芯片制(zhì)造工艺，建立(lì)欧盟的半导体供应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表(biǎo)示，正(zhèng)在推出一份债务上限相关立法措施。白宫需要开始就债(zhài)务上限进行谈(tán)判(pàn)；众议院共和党希望提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限并削减支出；正在推出(chū)一份债务上限相关立法措施；债务法案将(jiāng)设法收回未使(shǐ)用的防疫资金用于(yú)日常(cháng)开(kāi)支(zhī)；法案将减(jiǎn)少对国税(shuì)局(jú)的拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就(jiù)中美关系发(fā)表讲话，表明美国无(wú)意与中(zhōng)国脱钩，但(dàn)未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦(lún)宣(xuān)称(chēng)，任何(hé)与中国脱钩(gōu)的努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国(guó)建立(lì)“建设(shè)性(xìng)和公平的经济关系(xì)”。但“当美国利益受到(dào)威胁时”，美国将坚定地捍卫国家安(ān)全，即使以牺牲中美关系为(wèi)代价。在国际关(guān)系中(zhōng)，耶(yé)伦表示(shì)美(měi)中两国(guó)有必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比如帮助(zhù)面临债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上涨

　　原油价格环比上涨，环(huán)比由负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上(shàng)月的-4.54％转正为(wèi)本月的10.06％，最(zuì)新月(yuè)度均价为80.75美元/桶。布(bù)伦(lún)特原油价格(gé)环比上(shàng)涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝(lǚ)库存同(tóng)比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅(fú)相对上月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价(jià)环比(bǐ)上涨2.25％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月(yuè)的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)下跌，库存同(tóng)比下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环比上(shàng)升。4月以(yǐ)来(lái)，全(quán)国水泥价格指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中(zhōng)南(nán)、西(xī)北以及西南各(gè)区价格指数环(huán)比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同(tóng)比(bǐ)下降，钢坯(pī)库存同比(bǐ)上涨(zhǎng)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比由正转负(fù)，环比由上月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上月缩(suō)窄(zhǎi)3.26个(gè)百(bǎi)分点。钢(gāng)坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增幅(fú)缩窄，猪价菜(cài)价下跌，水果(guǒ)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　商品(pǐn)房成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百分点(diǎn)。其中，一线、二线、三线城市(shì)商品房(fáng)成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成(chéng)交面积跌幅收窄。2023年4月以来，百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地(dì)供应面积同比增(zēng)速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土(tǔ)地成交面积同比(bǐ)增速为(wèi)-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上(shàng)月上涨1.99个百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜(cài)价格下(xià)跌，水果价(jià)格(gé)上涨。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，猪(zhū)肉价格环(huán)比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分(fēn)点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用车日(rì)均(jūn)零售销量增幅(fú)扩(kuò)大(dà)。4月以来(lái)，乘用车日均零售销量(liàng)同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个(gè)百分点。批发销量(liàng)同比(bǐ)增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行

　　货币市场(chǎng)利(lì)率趋势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较(jiào)上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月(yuè)末下行12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上月(yuè)末下(xià)行8bp至(zhì)2.19％。十年(nián)期(qī)国债(zhài)利率较上(shàng)月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期AAA+企业(yè)债利率(lǜ)较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债(zhài)利率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委(wěi)强调提(tí)振消费持(chí)续(xù)回升的动力；国资委(wěi)强调(diào)着力发(fā)展(zhǎn)战(zhàn)略性新兴产(chǎn)业

　　4月(yuè)19日(rì)，国家发(fā)展改(gǎi)革委举(jǔ)行4月份新(xīn)闻(wén)发布会，强调要提振消费持续回(huí)升的动力(lì)。接下来将重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研(yán)究起(qǐ)草关于恢复和扩(kuò)大消费的政策文(wén)件，围绕大宗消费、服务消费、农村消(xiāo)费等重(zhòng)点领域；二是，下大(dà)力气稳定(dìng)汽车(chē)消费(fèi)，大力(lì)推动新能源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方面优化就业、收(shōu)入分配和消费全(quán)链条良性循环促(cù)进机制；四是(shì)，研究制定关于营造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议，强调推(tuī)动国资央企着力发(fā)展实体经济(jì)特(tè)别是战略性新兴产(chǎn)业。会议认为，要更好推(tuī)动(dòng)国资央企在中国(guó)式现代化新征程中走在前(qián)列(liè)，着力提升科(kē)技自立自(zì)强(qiáng)水平，提升自主创新能力；着力发展实体经济特别是(shì)战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设(shè)；抓好新(xīn)一轮国企改革深(shēn)化提(tí)升行(xíng)动组(zǔ)织实施(shī)，高水平参与(yǔ)共建“一带一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部举(jǔ)办发布会介绍一季(jì)度工业和信息(xī)化(huà)发展(zhǎn)状况，表示下一步将制定实施重点行业稳增长的工(gōng)作方案。一是营造(zào)良好产业发展环境，落实落细(xì)稳增(zēng)长政策举(jǔ)措(cuò)，抓实抓细部省协(xié)作、部门协(xié)同；二(èr)是推动(dòng)出(chū)口(kǒu)保稳提质(zhì)，加(jiā)大对制造业外贸企业(yè)的(de)支持力度，配(pèi)合有(yǒu)关(guān)部门(mén)落实好(hǎo)稳外贸政策举措(cuò)；三(sān)是促进内(nèi)需加快恢复，以高质量供给促(cù)进(jìn)消费；四是持续增(zēng)强发(fā)展动(dòng)能，加(jiā)快战略性新(xīn)兴(xīng)产业(yè)的(de)创新发展。

　　四、财(cái)经(jīng)日历(lì)

　　画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东lt="高瑞(ruì)东(dōng) 刘星(xīng)辰：疫后经济(jì)复苏有哪些结构性特征？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423110014875.png">

　　五、风险(xiǎn)提示

　　国(guó)内经济恢复力度(dù)不及预期；海外(wài)需求超预期(qī)回落(luò)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东