自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)外科鼻祖是谁？票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管(guǎn)理规模基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的(de)成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的(de)所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场投(tóu)资外科鼻祖是谁？(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度(dù)操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈(c外科鼻祖是谁？hén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出(chū)路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的(de)社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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