原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利(lì)用(yòng)自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会(huì)库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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