5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申(shēn)报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下(xià)游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞争力提(tí)升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价(jià)其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季(jì)报(bào)披露剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司(sī)处(chù)于历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低(dī)位区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一(yī)轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落(luò)地(dì)，端(duān)侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认(rèn)为(wèi)可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的(de)二十大对(duì)于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会(huì)受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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