金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yu一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者è)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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