四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(s山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤hī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立(lì)一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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