5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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