财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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