私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zh始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎ始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗n)品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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