财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗家(jiā)银行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息(xī)是银(yín)行股相对于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复(fù)估值(zhí)。<日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗/p>

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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