2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(j行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音iàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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