调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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