核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xí电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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