银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàn害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些g)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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