财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎ迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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