银(yín)行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗>

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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