核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒ铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处u)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(n铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处ián)以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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