近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料(liào)，公(gōng)司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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