美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(zàn)缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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