金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强(qiáng)。上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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